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钢铁:旺季终来临 4月待反弹

  3月回顾:周期大跌,板块有所回落

    3月,螺纹钢现货跌11%,期货跌13%,申万钢铁板块下跌13%,跑输大盘13%。市场之前预期的旺季供需缺口并未如期而至,淡季不淡过后迎来的,依然是旺季不旺魔咒。追根溯源,高库存叠加需求开工迟缓或是主要原因,关于资金紧、农民工返工慢及反倾销等都是干扰需求的因素。经历了大幅回落之后,行情是趋势直下还是会有一定幅度的反弹,是我们4月月报重点讨论的问题。

    复盘寻找反弹条件:微观好转+宏观信心企稳

    复盘2016年供给侧改革以来的钢铁期货行情,螺纹钢期货价格共有5次较大幅度下跌,经过总结共有以下几点结论:1、期货大跌往往源于微观层面供需恶化与宏观层面预期转谨慎,触因如经济数据低于预期、资金转紧等;2、钢价止跌反弹的条件,一般包括微观供需边际上好转,且宏观层面负面情绪明显缓解;3、至于钢价反弹能否超过前高,主要取决于实际需求恢复是否确实超预期。库存的表现只是结果,需求才是背后的核心逻辑。

    展望4月:大概率反弹,但能否反转仍需观察

    一段时间价格下跌消化部分悲观情绪后,4月钢价能否止跌反弹值得探讨:1、微观层面近期明显好转:随着旺季开工逐步启动,近期钢材库存大幅回落,最新数据显示“钢厂+钢贸”合计钢材库存单周降幅创历史新高,尤其是在近期产量环比增加的情况下,意味着需求呈现明显好转;2、宏观层面:从近期多产业对比来看,水泥与工程机械领域表现均不错,且期货远近月基差与国债期货走势近期逆转,也反映宏观层面信心在恢复。因此,结合之前复盘经验,我们判断4月钢价大概率反弹,但能否反转依然取决于中期宏观层面预期能否扭转,这在2018年金融去杠杆、需求总体处于增速回落通道的背景下,仍待观察。

    4月板块配置:短中期博弈,龙头性价比最优

    边际变化角度上,今年行业供需两端继续大幅改善空间不大,也就注定了行业中期难以出现类似2017年趋势性行情。不过,在供给刚性抬升行业中枢且需求总体稳定局面下,大幅回落后的板块在面临阶段性供需改善时,短期博弈机会依然值得重视。因此,与去年趋势内配置弹性标的不同,今年战略性配置龙头宝钢股份或为性价比最优选择;当然弹性标的新钢股份、三钢闽光、华菱钢铁等或也会阶段性有表现。此外,定价制度迟滞,导致盈利与估值相对低位的新兴铸管,以及油气领域复苏催生的钢管产业链投资机会,如久立特材也值关注。
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